Gold fällt, doch Zentralbanken geraten unter Stress

• Gold und Silber fallen: Der Goldpreis fiel in der vergangenen Woche um 0,96 Prozent, während der Silberpreis 1,81 Prozent einbüßte.
• Der Anleihestress nimmt zu: Die Anleiherenditen steigen weiter. Die US-10-Jahresrendite klettert auf 5,30 Prozent. Das ist der höchste Stand seit 24 Jahren. Auch französische und europäische Renditen steigen kräftig. Dieses weltweite Phänomen sorgt für immer mehr Unsicherheit.
• Zentralbanken kaufen weiter Gold: Trotz des Zinsdrucks bleiben Zentralbanken wichtige Goldkäufer. Die chinesische Zentralbank weitete ihre Goldreserven im September zum 23. Mal in Folge aus.
• Hedgefonds verkaufen Gold: CFTC-Daten zeigen, dass spekulative Hedgefonds ihre Netto-Long-Position in Gold im September um rund 2,7 Millionen Unzen abbauten. Das sorgt derzeit ebenfalls für Abwärtsdruck auf den Goldpreis.
• Goldnachfrage über ETFs bleibt stark: Dem steht gegenüber, dass die Nachfrage nach Gold über ETFs trotz des makroökonomischen Gegenwinds stark bleibt. Langfristig orientierte Anleger behalten ihr Vertrauen in das Edelmetall.

Die Nachfrage über Gold-ETFs steigt also weiter, obwohl die Realrendite in Richtung 3 Prozent gestiegen ist. Das deutet darauf hin, dass eine wachsende Gruppe von Anlegern die hohen Zinsen nicht mehr nur als Konkurrenz für Gold sieht, sondern auch als eigenständiges Risiko.

Kurzfristige Volatilität versus struktureller Trend

Daher wird es wichtig, zwischen den kurzfristigen Bewegungen beim Gold und dem darunterliegenden strukturellen Trend zu unterscheiden. Kurzfristig sorgen Ölpreise, Inflationserwartungen, der Dollar und Erwartungen zur Politik der US-Notenbank weiterhin für erhebliche Volatilität. Höhere Zinsen können Gold daher vorübergehend unter Druck setzen.

Doch diese Bewegungen scheinen zunehmend innerhalb einer größeren Geschichte stattzufinden. Gerade weil die Zinsen so hoch bleiben, nehmen auch die Sorgen über Haushaltsdefizite, Staatsverschuldung und die immer höheren Zinslasten der Regierungen zu. Dadurch wächst die Wahrscheinlichkeit, dass Anleger Gold nicht mehr nur als Schutz vor Inflation sehen, sondern auch vor fiskalischer Entgleisung und künftiger monetärer Geldentwertung durch Zentralbanken.

Man könnte sagen, dass die makroökonomischen Entwicklungen, der weltweite Zinsanstieg und der Stress an den Anleihemärkten die kurzfristige Volatilität des Goldpreises erklären.

Dennoch scheinen es eher zyklische Bewegungen innerhalb eines größeren strukturellen Trends zu sein.

So interpretieren es jedenfalls die Anleger, die über ETFs weiter Gold kaufen. Genau das sehen wir bei GoldRepublic auch bei unseren Kunden.

Stress am französischen Anleihemarkt

Und das ist nicht unberechtigt, denn sehen Sie sich zum Beispiel die untenstehende Schlagzeile an, die diese Woche in der Financial Times erschien.

Der Chef der französischen Zentralbank beginnt, sich offen Sorgen über die Zinslage an seinem Anleihemarkt zu machen. Das ist nicht unberechtigt, denn der Abstand zwischen der französischen und der deutschen 10-Jahresrendite ist auf den höchsten Stand seit der Dotcom-Blase von 2000 gestiegen.

Der obere Teil der Grafik zeigt die nominalen Renditen französischer und deutscher 10-jähriger Anleihen. Das untere Feld zeigt den Unterschied zwischen beiden. Dieser Unterschied ist inzwischen größer als während der Eurokrise von 2012 und kommt in die Nähe des Niveaus, das dieser Spread während der Dotcom-Blase von 2000 erreichte.

Kurzfristig sorgt das für Gegenwind bei Gold und Silber. Es setzt die Weltwirtschaft unter Druck. Es herrscht ein Kapitalmangel. Es gibt mehr Nachfrage als Angebot an Kapital, und deshalb steigen die Zinsen.

Vergessen Sie aber nicht, zwischen kurzer und langer Frist zu unterscheiden. Kurzfristig sorgt dies für Abwärtsdruck auf den Goldpreis. Gleichzeitig stärkt es langfristig die Argumente für Gold, unter anderem weil es das Problem der Staatsverschuldung vergrößert.

Darauf stellen sich Anleger ein, die trotz steigender Realrenditen weiter Gold über ETFs und GoldRepublic kaufen.